作者：岳小鱼；来源：X，@yuexiaoyu111 内容已被修改。
最近市面上都在传，最大的比特币财库公司微策略要被踢出全球指数基金了。
这意味着可能会有88亿美元的资金会出逃，这将是对比特币价格的巨大打击。
那么，比特币财库公司的未来到底在哪？DAT模式的未来到底在哪？
DAT模式不只是传统企业借钱买币这么简单，更关键的是，传统公司们的利益和这个代币的生态绑定起来了。
超过很多人的认知，其实已经有很多比特币财库公司已经在积极推进比特币生态建设了。
主动构建比特币生态，是目前少数还能重新点燃DAT公司市值溢价的可靠路径之一。
在行情很差的时间点，这种方式甚至比单纯囤更多BTC更能创造可持续溢价。
市场已经用真实资金投票证明了这一点。
这里用表格列出了一些主流比特币财库公司的生态建设进展。
1️⃣ 打破纯持仓死循环
单纯囤币的公司，只要BTC不涨、或者融资渠道被堵，CPS（每股比特币）就再也涨不动，溢价必然归零。
做生态其实是给自己装上了第二台甚至第三台发动机，可以获得现金流、技术壁垒、新的增长叙事。
2️⃣ 把死资产变成活收益
比如Hut 8、Core Scientific、Bitdeer 把持有的BTC+算力变成可出租给OpenAI、xAI等大模型公司的HPC资源，年化收益8-15%，直接产生美元现金流。
市场给的估值逻辑变成：BTC持仓（1.0x）+ 增值收益（额外0.5-1.0x溢价）。
3️⃣ 抓住新叙事周期
其实比特币生态也在涌现出新叙事，从最开始的Ordinals协议到后边的比特币Layer2、BTCFi等。
只要公司肯投钱、投团队、投品牌，把自己变成这个新赛道的领头上市公司，散户和机构就愿意再给一次2-3倍溢价，MARU和The Blockchain Group就是典型。
4️⃣ 从资本游戏变成开放平台
原来的逻辑：溢价 → 增发 → 买BTC → 推高股价（封闭、反身性、极脆弱）
现在的逻辑：BTC持仓 + 生态项目组合 + 外部开发者/资金流入 → 平台价值 → 可持续溢价
总结一下
现在市场越来越不相信简单囤币能维持溢价了。
真正能重新点燃mNAV的，只有把比特币从死黄金变成活生态的公司。
谁先把BTC持仓变成收益性资产，谁就能再次拿到可持续溢价。
目前我已经看到一些比特币生态项目在做这件事了，比如比特币二层网络GOAT Network正在走这条路，聚焦成为比特币的通用收益层。
这样看，面向DAT公司做生态项目，同样是一个很好的思路。